澳元知多少?
美亚置业集团项目部 Carey Chen
人民币与澳币汇率关系
1.介绍
在2013年，澳洲的房地产市场从2008年来的萎靡终于迎来了强劲的复苏。借助于澳洲政府推出的低利息率经济刺激政策与快速的人口增长，澳洲的房地产市场开始了快速的反弹。 当然，除了前面两个因素的影响，大量的外资投入房地产市场也是其中一个推动房产市场迅速抬头的原因。越来越多中国投资者的身影开始出现在澳洲的物业市场上。在所有外资里，来自中国的资金为最强的一股力量之一。
在这样的背景下，人民币对澳币的汇率开始影响着越来越多的中国投资者。因此，在这篇文章中，我们将会详细地探讨人民币汇率的本质、澳元与人民币之间关系的变化、和其中的影响因素。建立在这些讨论的基础上，我们也会就澳元与人民币汇率间的走势进行简单的预测。
2.人民币的汇率介绍
在探讨澳元与人民币的关系前，我们需先弄清楚人民币汇率的特性。在早期的汇率制度下，人民币多为使用固定汇率或者浮动利率，与澳币并没有非常直接的联系。 因此，若要讨论澳元与人民币间的关系，我们必须从人民币正式与国际汇率市场接轨时说起。
首先，我们先简单地回顾一下人民币的汇率历史。在1949年到1952年间，在新中国刚刚建立的时候，我国的汇率是以国际通用的浮动汇率标准来制定的。但是由于1953年开始实施计划经济制度，人民币开始与美元正式挂钩，并且保持在2.46人民币兑1美元的水平上。
但是到了1973年，世界范围内的许多组织开始对石油的储量保持怀疑的态度并认为在21世纪初，世界的原油将会枯竭。这种想法导致了石油危机的爆发且使得全球的物价上升。许多西方国家为了应对这种情况而开始使用浮动汇率制来管理本国货币。而中国也为了方便国际贸易与适应全球经济情况，采用了新的汇率计算法是“一篮子货币”，中国按与各国的贸易情况加权平均来计算最后的人民币汇率。使得人民币的汇率逐步从1美元兑换2.46元上升到1.50元。
而在1980年到1984年间，中国改为使用双重汇率制度，即除了使用官方汇率外，另外设立了一种专门用于进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部汇率，此汇率按照换回成本固定在1美元兑换2.80人民币的水平上。
从1985年到1991年4月，人民币汇率再次回归单一汇率制度，但是由于实际操作上还保留着调剂外汇汇率这一措施，因此实际上仍为双重汇率制度。
在这种环境下，可以认为人民币除了受国际商品交易的影响，还收到许多其他方面的影响，包括国内外贸易，实际操作与美元的变化。所以虽然在这个时间段人民币与澳元的联系能够被摸索，但却又有许多不稳定因素。
直到2005年7月，中国人民银行宣布人民币的汇率改为参考一篮子货币，在考虑了中国的对外贸易，外债，外商直接投资等外贸活动后，其选择了数个占经贸活动比率较重的货币来安排权重。美元，欧元，日元，韩元等成为主要的篮子货币。而新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、泰国与加拿大等货币也由于经常性的贸易往来而被放进篮子进行考虑。在随后的9月，中国政府还对国内的13家银行办颁发了做市商执照，包括工、农、中、建4家国有商业银行，交行、中信、招商、兴业4家股份制银行以及花旗、渣打、汇丰、荷银以及蒙特利尔5家外资行。
以此为契机，中国的13家银行正式开启询价交易方式，人民币与澳元达成了更为紧密的联系。2013年5月起，澳元还成为了继美元与日元以后第三种可以与人民币直接兑换的货币。
至此，人民币与澳元之间开始了较为直接的联系。所以，本文将从2005年7月后的时间段来观测人民币与澳元间的关系。
3.澳洲与中国贸易关系
澳币之所以被挑选进中国一篮子货币政策是因为其与中国的贸易关系日渐变得紧密。 我们对澳洲与中国之间贸易的情况作了一个简单的分析。下面两图所展示的为澳大利亚出口前五的国家出口额所占比例与澳大利亚进口排前五的国家进口额所占比例。从图1和图2中可知，中国在澳大利亚的进出口比例从2000年-2009就开始不断上升。直到２０１０年，澳大利亚出口至中国的商品价值为５８４亿澳元（占出口总额的２５％），从中国进口的商品总价值达３９３亿澳元（占进口总额的１９％）。这个数据显示在过去21世纪的前10年间，两个国家间的商务往来越来越频繁，所涉的金额也越来越大。
在这10年间，越来越多的中国人也开始去澳洲留学，工作与旅游。表1显示，从2005年到2010年间，从中国去往澳洲的留学生，临时居民和游客都在稳定增加。特别是留学生的数量，每年都保持着20%以上的速度在增加。随着抵澳的人数不断增长，中国人对澳币的需求也变得越来越强劲。
还有一个重要的变化则是澳大利亚与中国间的贸易差额。从中国与各国间的贸易差额图（图3）可以看到，中国对澳洲的贸易逆差在2007年开始到2008年间保持在一个稳定的水平，虽然在2008年9月以后有一段时间的减少，但是中国对澳洲出口的逆差在金融危机爆发两年以后就开始逐渐反弹并在2010年2月就开始回到了应有的水平。从长线来看，中国对澳洲的贸易逆差也仍然是会变得越来越大，因为中国作为一个快速发展的发展中国家，其对资源的需求也必将越来越大。
种类也随着时间推移而变化。根据澳洲统计局所作的分析（图4），中国对澳洲资源的需求由2001年的农业、矿业、制造业与服务业需求并重变成了2011年的矿业，煤炭业为主的需求结构。
图4. 澳洲对中国出口的物资结构变化（Resource: ABS）
这样的需求结构变化源于中国成千上万的人口进入城市，城镇化形成了巨大的矿产资源需求量，并使中国成为目前澳洲最大的铜矿与煤炭出口国。依赖于这种关系，澳洲的失业率在2012年初下降到了当年的较低水平5.1%。矿产资源是未来中国发展所急需的，可以预见中国与澳洲间的贸易关系将会变得越来越紧密。
4.人民币对澳元的汇率与中澳贸易趋势的关系
从上面的数据我们可以看出，中澳目前的贸易关系是非常紧密的。不但贸易量年年递增，澳洲对中国教育/工作上的出口（中国人去澳留学或者是在本地工作），中国本地对GDP的期望调整也能轻易地触动澳洲矿业巨头的神经。又由于中国现行的汇率制度是实行一篮子货币政策，所以中国的对外贸易环境成为了牵动人民币兑澳币汇率的其中一个重要因素。
但是，通过观察人民币兑澳币近10年的汇率波动我们可以发现，贸易关系的变化对汇率间的影响并没有我们想象中的大.
以人民币汇率改革一篮子货币制度为起点，我们从2005年7月汇率改制开始针对澳币对人民币的汇率进行观察。根据澳洲联邦储备银行（以下称RBA）的汇率记录，我们制作了2005年7月到2013年的汇率变化图（图5）。
图5. 人民币与澳币2005年7月至2013年的汇率变化Resorce: Reserve Bank of Australia
从2005年人民币改制开始，人民币兑澳元的汇率从6.00慢慢波动。在2007年初攀升并在同年10月达到了接近7。 但是从2008年7月，人民币对澳元的汇率开始下降，一直跌到了2009年的5月才开始逐渐回升，随后在2011年8月回到7.07的最高点。从这时开始，人民币对澳元汇率在波动中持续下降到现在。
根据该线形图，我们发现人民币对澳元的汇率并没有随着今年中国对澳洲不断增大的贸易逆差而下降，使得澳元相对地不断升值。相反，澳元只是一直维持在一个相对固定的水平，直到2008年至2009年间才有一个较大的向下波动。由此，我们可以看出两国间的贸易关系并不是对澳洲对人民币汇率的唯一因素，还有其他因素正在影响着两国货币间的关系。那么，这个因素究竟是什么呢？
从澳元的汇率波动中我们发现，第一个因素是国际环境。自2005年开始的人民币对澳元汇率波动都与全球性的大型金融事件息息相关。首先是2008年7月开始的首轮汇率下降。此时正值全球金融危机前夕，2007年7月份就已经显现的美国次贷危机正准备开始失控。在这个月里，美国最大的受押公司瓦解了。 人民币对澳元的汇率也应声开始下降一直跌到2009年1月，并达到最低点4.41。很明显，这次澳元汇率对人民币大跌是由于全球次贷危机而导致的。由于当时中国大量出资购买美国国债，使得人民币一度在世界范围内变得非常受欢迎。而人民币也因此相对于澳币不断在升值。而到了2009年中期美国乃至全球经济开始复苏以后，澳元对人民币的汇率也在渐渐回升。
第二个因素则是澳洲本土的货币调控，这个因素相对于国际环境和中澳贸易关系，显得更直接与有效率。有两个例子充分地体现了澳洲联邦储备银行的调控能力。
第一个例子就是2008年9月全球金融危机爆发的时候，澳洲的基准利息率在8个月内（到2009年4月）下降了4.25%(从7.25%到3%)这是澳洲少有的短时间巨大降幅。而在这个时间，澳洲对人民币的汇率也在不断下跌，直到2009年5月才回到5的行列。两者的时间点非常吻合。不过在这个例子里，利息率的调整更多地是针对经济环境，从而间接地影响了澳币对人民币的汇率。
第二个例子则为澳洲货币调控所引导的汇率下跌。根据（图6）到了2011年底到2012年初开始，澳元兑人民币的汇率就再次出现了明显颓势，并且持续下降到现在。这次，却与经济危机没有太大关系。这次汇率下降的主要原因是澳联储为了刺激经济而降低利息率而导致的。
图6. 澳洲基准利率走势（2005年7月至2013年12月）,Resource: RBA
在2011年，澳洲处于一个相对矛盾的时期。因为这时的澳洲正在经历着矿业繁荣，随着印度与中国的快速发展，澳洲出口的资源量达到了历史新高，这也使得澳元价格正在国际上不断走高。澳洲的矿业与资源业在这种情况下正在蓬勃发展并呈现出一片欣欣向荣的景象。然而，矿业的快速增长使得澳币的汇率不断升高，其制造业与零售业，与其他服务性行业都受此拖累导致出口量减少。海外游客与留学生也因为高昂的生活消费成本而减少进入澳洲。更为尴尬的是，越来越多有经验或者技术的人士从其他行业跳槽至矿业而导致了严重的人才流失，而这些行业又无法提供矿业公司所能提供的高工资待遇，使得本身由于汇率问题而变得疲弱的行业变得更难留住人才和缺少竞争力。这使得澳洲经济进入了”荷兰病”的怪圈。所谓”荷兰病”就是指来自自然资源的收入扭曲其他经济领域的现象。在这种情况下，澳联储采取低利息率的政策来增强本地资金流动能力与增强澳洲商品在国际市场上的竞争力。
而到了2012年，澳洲国内的经济环境出现了微妙的变化。受矿物与燃料出口减少拖累，即使澳洲对中国的出口量上升了2.4%，但是澳洲的整体出口量还是减少了5.1%左右。在2012年3月，时任中国国家总理的温家宝在三月调整了政府预期的GFP增长至7.5%，这是自2004年中国最低的预期GDP增长水平，中国政府希望借此来减少大型投资在经济所占的位置从而增加消费者的需求。而在2012年9月的亚太经合论坛上，胡锦涛也强调中国出口量将会放缓并导致经济增长减速。澳洲作为中国的最大资源供应商之一，其最赚钱的出口货物铜矿石的出口量在同年六月就降低了接近25%。 因此，美国银行的首席经济学家Saul Eslake在当时就称，如果中国经济面临硬着陆，那澳洲毫无疑问是西方国家里摔得最重的国家之一。因为澳洲游百分之28的货物是直接销往中国的。
在2013年，虽然澳洲的出口额（图7）开始回升（或多或少地受到了澳洲基准息率减少的影响），而澳洲对中国的出口量也仍然占据了其总出口的27%（中国为比重最大的国家）。但是受困与全球市场对天然资源的需求放缓，特别是中国与印度的经济增长放缓。澳洲国内对矿业和资源业的投资也逐渐减少。澳洲本土数家大型矿业集团，如BHP Billton和 Frtescue Metals Group开始减少或者延迟他们在矿业上的投资。澳洲的矿业繁荣开始走向了衰退。因此澳联储在确认未来通胀水平仍处於预期的情况下，在2013年8月把基准利息率下调至2.5%以期待更好地经济复苏。
图7.澳洲总出口额走势（2005年7月至2013年12月）,Resource: ABS
其实，从这两个例子可以看出，其实相比于世界性的金融危机和国际经济形势变化，澳洲本身的自身的货币宏观调节更能够影响澳元兑人民币的汇率。澳洲作为一个拥有非常稳健金融系统的西方国家，其对货币的管制一向非常严格与出色，其中央银行规定旗下的四大银行不得互相吞并也使得本地的银行业一直处于良性竞争的循环里。因此，澳洲非常擅长运用调整货币量来解决经济问题，而且其官方金融机构的反应速度非常快。因此澳洲的经济在2008年的金融危机中并没有遭受非常巨大的伤害。
而且澳元作为一种资源型货币，澳元更像是一个拥有固定汇率的货币。目前澳洲10年期的国债产出达到3%远高于其他国家的债券如美国德国和英国。同期的美元与欧元区货币持续采用货币宽松政策，利率不断下降，最终导致澳元飞涨。由此可以看出，澳元作为一个资源型货币，其价值是相对稳定的。所以在面对货币手段或者市场环境影响的时候，虽然价格会有变化，但是其内在的价值不会有太大的波动
综上所述，澳洲本土的金融系统和澳元的本质使得澳元的汇率更加易于受到本地货币调控而变化。
5.其他影响因素
当然，两种如此有竞争力的货币在相互影响的时候，决定它们间汇率的因素绝不局限与上述的几种因素。国际关系，政治因素，乃至其他国家的影响也应该纳入考虑范围之内。最简单的例子就是2008年经济危机爆发以后中美关系的变化。在中国大量买入美国国债后，中美的经济关系变得更加紧密。这使得人民币在全球经济危机的期间，当其他国家的货币（包括澳元，见图8）兑换美元的汇率在不断上升的同时，人民币对美元的汇率则保持在一个稳定的位置上（图9）。 因此，在考虑中澳的汇率时，美元的未来走势与经济环境也应该考虑在内。虽然这种因素的作用并不及澳联储的货币调控来得有效率，但是却一直在影响着人民币与澳币的汇率。
图8. 2005年到2013年澳元对美元的汇率，Resource: Trading Economic
图9. 2005年到2013年人民币对美元的汇率, Resource: Trading Economic
6.澳币汇率展望
联系上文所说，澳洲当局的货币调控对能够对澳币的汇率产生很大影响。因此从这两年澳洲的经济形势来看，我们预测在未来的一到两年内澳币对人民币的汇率会持续下降，这主要归因于目前澳洲急于转型经济的期望。澳洲联邦储备银行定性澳洲市场为“持续下降的矿业投资，财政收缩与保持高企的澳元价值”。
现在澳洲的矿业投资正在逐渐减少，由此带来的建造业萎缩与就业岗位减少急需其他行业来填补。虽然在2013年澳洲除矿业外的行业都表现得非常良好，但是仍然无法填补矿业投资减少所缩减的经济增长。澳联储认为目前的经济预测低于平均速率是因为非矿业的发展未达到矿业衰退所带来的影响。因此，2014年的澳洲政府仍然会着重于刺激本地的紧急发展。
另外，在对外贸易方面，澳洲希望通过压低澳元的汇率以让其商品在国际市场更具有竞争力而增加出口量。在2013年11月份的时候，澳联储的高层Glenn Stevens在一次会议后抱怨目前澳元高得“让人不舒服”。澳联储认为有需要令澳元贬值以达到澳洲更好的经济复苏。
终上所述，在短期内澳洲联邦银行应该会继续采用宽松的货币政策以得到更好的经济刺激效果。而目前的澳联储也正在以这种方式在刺激经济。在2013年8月，RBA就已经把本地的基准利息率下调至2.5%。鉴于目前澳洲的经济环境， 这个史上最低的基准利率将会保持一段颇长的时间。我们相信至少在2014年，该利率不会有太大的波动。
从这些因素我们可以看出，澳洲对人民币的汇率在中期内是会保持缓慢下降的趋势。对于中国的投资者来说，投资澳洲物业的成本将会逐渐降低。作为资源型货币，澳元将会随着全球经济的好转而逐渐回到其应有的水平上。另外，澳元目前已经可以在中国内地与人民币进行直接兑换了，成为继美元与日元后第三种能够与人民币直接兑换的货币。 因此，长期来看，以澳元进行投资无疑是非常理想的投资选择。
